在曰本的并购活动中，政府扮演了极其蚩要的角色。第二次世界大战后，日 本从一个后进的国家丌始赶超，为了尽快形成规模经济，一开始H本政府就以直 接干预方式，以很强的产业政策结合市场机制，来实现产业经济结构的不断调整，而未沿袭美国那种从自由竞争缓慢过渡到垄断的发展途径，并取得了巨大的 成功。20世纪五六十年代，H本政府通过指皆和干预企业间的并购活动，迅速 提卨了市场集中度，获取了规模经济效益，减少了过度竞争，提髙了 FI本企业的 国际竞争能力。

但是，口本企业之间主动的并购却不怎么盛行，这与日本企业以法人相互持股的股权特征以及日本的一些价值观念有者密切的联系。

第二次世界大战后，日本经过民主改革，解散财阀，50年代曾经出现过所谓“大众投资时代”。但是60年代屮期出现了 ••证券危机”，日本采取了通过日 本银行贷款买人大量股票，冻结股票价格的做法.当股棋价格复苏时，为了防止 外国企业通过购买股票而控制日本企业，日本企业推行“安定股东”政策，将股栗卖给比较稳定的法人股东。由此，日本企业的法人持股迅速发展，个人持股率 持续下降。1989年，日本个人股东的持股率为22.6%,而法人股东的持股率为 72%。日本企业法人之间相互持股，建立起稳定的关系，很少互相干预，这就给 企业管理层很大的权利，他们一般+應将企业出卖给别人。

在日本人看来，企业是由包括董亊在内的终身雇佣从业人员组成的，买卖企业是极不道德的行为，这种观念使日本企业的并购很难成功。此外，日本企业的 股栗市盈率非常高，这也使收购难以进行。并购被认为是拯救瀕临困境的企业的 手段.因此，并购极少发生在大型企业之间，从而并购规模较小。此外，日本40%以上的并购是直接并购，银行和行政单位的插手受到限制。